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　　中金发布研报称，刻下蔚来-SW（09866）港股对应2025年0.7xP/S，防守2025-26年Non-GAAP净利润开云app官网下载入口，防守跑赢行业评级。琢磨公司完满4Q实现盈利转正的指令信心强，防守港股方向价41港币，对应2025年1.0xP/S，较刻下股价存40%上行空间。7月10日，蔚来旗低品牌乐说念汽车举行乐说念L90家具技艺发布会，乐说念L90预售订价超市集预期，该行瞻望L90有望在高端大三排SUV市集保握跨越。

　　中金主要不雅点如下：

　　L90致密开启预售，详细家具竞争力强

　　乐说念L90贪图于7月底致密上市，并于8月1日开启委派，面前展车已连接抵达宇宙所有乐说念门店。家具亮点上，通过公司积贮的自研技艺体系，升级了纯电三排大型SUV的空间、能耗、安全：1）大空间是大三排SUV用户的中枢刚需，L90通过包括轻量化、高集成、三电智力在内的36项通过技艺翻新达成的空间优化，

　　实现了L90舱内纵向空间达到4195mm，二排过说念宽度180毫米，同期纵向挑高达到1330毫米。2）安全方面，L90智能扶直驾驶以“解放元气心灵、减少事故”为理念，标配端到端架构AEB在内的45项主动及智能安全扶直功能，基于公司在数据、算法积贮，该行以为L90的安全性行业跨越。

　　2Q委派合乎指令，期待渐渐完满校阅见效

　　2Q公司共计委派72，056辆，合乎公司此前的7.2-7.5万辆委派量指令。此前，公司运转了里面的CBU校阅（Cell BusinessUnit），CBU校阅即为普及组织效用、实现经营方向而建筑的经营机制，通过将公司经营使命拆分为多个互不重复的“基本经营单位”，每个单位王人必须成就明确的ROI主义和事迹赏罚法例，来普及单个经营单位的销量。1Q事迹会中公司默示有关校阅举措有望从2Q渐渐体当今报表中，用度端效用有望渐渐优化，该行期待公司完满4Q25盈利转正指令。

　　方向全年正向开脱现款流，推出世界模子

　　公司以为在迭代及全新家具委派后，有望在2Q销量和现款流渐渐过问正轨，在坚韧家具周期带动下，公司事迹会中指令运营现款流握续普及，全年开脱现款流有望实现正向流入。5月30日，蔚下世界模子NWM首个版块致密开启推送，公司坚握以安全为先，在主动安全、高速领航、城区领航、智能停车四大场景实现技艺智力与用户体验的全面升级，充分展示了模子的地基稳、上限高的技艺性情。此外，收成于智能硬件的提前贪图与预埋，公司为智能扶直驾驶技艺架构的更新迭代提供了豪阔的空间，使不同版块的车主均能享受到最新的技艺效用。

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