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　　中金发布研报称，招金矿业（01818）为国内金企龙头开云体育，成长动能强盛。瞻望公司2025~2026年EPS鉴别为0.92元、1.10元，CAGR为62%。面前股价对应2025年P/E为20.2x，再次秘密招金矿业赐与跑赢行业评级，主义价27港元，对应2025年P/E

　　27x，相较面前有35.3%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　明星形态海域金矿蓄势待发，公司有望灵通成长新篇章

　　公司握有海域金矿70%股权，公司瞻望海域金矿达产后年产黄金15-20吨，包摄于公司权柄产量约10.5-14吨，其或将成为国内最大在产黄金矿山之一。该形态品位高、限度大，达产后年均单元矿石采用总资本为340元/吨，公司预期经济效益较好，矿山开拓早期开采高品位矿体（约6克/吨）将获取更好利润。

　　得手要约收购铁拓矿业及西金矿业，国际化膨胀扬帆起航

　　公司于2024年6月独到化铁拓矿业，同期完成西金矿业收购，国际化扬帆起航。一是铁拓在科特迪瓦领有阿布贾露天金矿形态88%的权柄，改日9年年均产金量5.28吨，公司预期具备较强盈利才气。二是西金矿业领有科马洪金矿，年产可达1.77吨。该行瞻望后续招金或将以铁拓矿业和西金矿业为支点握续膨胀，加快国际化进度，助力公司首创“国内一半、海外一半”的“双H”发展新局。

　　紫金矿业为公司第二大推动，管制层接事，公司管制改善见效显耀

　　一是2022年紫金矿业成为公司第二大推动，并径直+转折握有海域金矿44%的股权，与公司杀青体制机制、投资开拓、时间革命、东说念主才共建和产业发展五大协同；二是2023年管制层接事，公司处置迎来重塑，用度率自2022年于今握续呈下落趋势，内生外延加快，盈利开释动能强盛。

　　去好意思元化与降拒却易双剑合璧，或共驱金价飞腾

　　一是降拒却易已拉开帷幕，执行利率下行或为金价上行创造空间，顺周期买盘正流入。2H24以来，好意思国经济数据握续呈现旯旮弱化趋势，初始执行利率干涉下行通说念，且以泰西机构握仓为主的黄金ETF尚未系统性买入，潜在增漫空间较大。二是去好意思元化趋势或握续，黄金买盘方兴未已。2025年各人央行净购金握续，新兴国度增握黄金需求方兴未已，各人央行仍保管强盛购金态势。

　　该行与商场的最大不同

　　商场更照应短期金价走势和公司功绩施展，可是，该行以为公司改日三至五年内生外延增长的成长性具备可握续性，看好公司优质资源布局鼎新为产能膨胀与永恒功绩支握的成长逻辑。

　　潜在催化剂：金价上行，公司形态进展及产能膨胀超预期。

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包袱剪辑：史丽君 开云体育