上周市集轰动下行，市集情谊疲软，两市日均成交额下滑至1.1万亿元。上周除科创50外，主要指数悉数下落，创业板指跌2.02%，中证1000跌1.43%，沪指跌1.34%。

核心CPI握续回升

受食物价钱遭殃，CPI同比增幅放缓，但核心CPI握续回暖。2024年12月CPI同比增长0.1%，允洽市集预期，增速较上月下降0.1个百分点，依然集中4个月放缓。具体来看，食物价钱环比下降0.6%，降幅较上月收窄2.1个百分点，低于近10年同时平均水平。由于天气要求故意于坐褥储运，鲜菜、鲜果价钱环比划分下降2.4%、1%，猪肉供应敷裕，价钱环比下降2.1%，非食物价钱环比高潮0.1%。核心CPI同比集中三个月回升，2024年12月核心CPI同比增长0.4%，环比增长0.2%。相近元旦假期，出行等服务需求加多，服务价钱环比增长0.1%。商品价钱巨额高潮，其中家用器具环比增长0.4%，交通器用握平，通讯器用环比增长3%。

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图为CPI和核心CPI当月同比走势

PPI同比降幅收窄，2024年12月PPI同比下降2.3%，允洽预期，降幅较上月收窄0.2个百分点；环比下降0.1%，前值0.1%，主要受传统坐褥淡季、巨额商品价钱波动遭殃。具体来看，煤炭、玄色价钱下降，非金属矿物成品、燃气以及电力热力价钱高潮。由于供给敷裕但需求有限，煤炭开采价钱下降1.9%。房地产、基建阵势受坐褥淡季影响无间停工，钢材需求回落，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱下降0.6%。水泥玻璃行业产能置换带动非金属矿物成品业价钱高潮。受季节性身分影响，燃气、电力需求加多，燃气、电力热力价钱高潮。制造业方面，光伏、锂电板制造价钱下降，新能源车以及航空关连开辟制造价钱高潮。本年促破钞策略将渐渐落地，住户破钞回暖，核心CPI有望握续改善，进而带动CPI慈祥回升。本年PPI同比也将渐渐树立，正向拉动主要来自玄色等内需订价商品。

外部身分影响加多

2024年12月好意思国新增非农大超预期，闲静率小幅回落，讲明好意思国劳能源市集慈祥降温，依然保握韧性。2024年12月非农服务东说念主数新增25.6万东说念主，远超市集预期的16.5万东说念主，创2024年4月以来新高，11月新增东说念主数下修1.5万东说念主，至21.2万东说念主，10月上修0.7万东说念主，至4.3万东说念主，统共下修0.8万东说念主。闲静率小幅回落，2024年12月闲静率为4.1%，低于市集预期的4.2%，前值4.2%。薪资增速仍有黏性，对好意思国住户破钞产生一定相沿。

超预期非农数据公布后，好意思元指数和好意思债利率快速上行，降息预期清醒降温。笔据CME好意思联储不雅察，当今市集预测2025年独一1次降息，技巧在6月，1月不降息概率进步90%。改日特朗普上任后，通胀核心或上移，在服务市集下行风险不大的情形下，好意思联储对通胀的柔软度再度栽培，导致好意思联储改日降息空间受到制约。相近特朗普上任，特朗普来回使得好意思元指数偏强初始，非好意思货币承压，国外身分不笃定性较大。关于国内而言，中好意思利差走扩，阶段性稳汇率压力加多，改日主要柔软特朗普策略落地节律，预测会对好意思元指数走势带来较大影响。

短期来看，由于国内参预策略真空期以及外部身分影响加多，市集解析较弱。在市集风险偏好回升之前，市集预测延续轰动走势。后续跟着国外不笃定性身分落地，以及国内策略预期再度发酵，市集有望重新上行。以IC、IM为代表的中小成长作风在充分颐养后，受益于产业逻辑可能重新占优。（作家单元：东吴期货）

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